界面新闻记者|陈靖
A股结构性牛市在2025年持续发酵，交投热度持续攀升。行业风口下，东莞证券、开源证券、财信证券、渤海证券、华龙证券5家拟IPO券商的2025年全年业绩也已揭晓。
从整体业绩格局来看，5家拟IPO券商的盈利差距显著拉大，形成清晰的梯队分层。具体来看，东莞证券以33.86亿元的营业收入、12.45亿元的净利润，一举斩获5家券商中的营收、净利“双料冠军”，成为当之无愧的领跑者；财信证券虽业绩小幅承压，但仍以10.15亿元的净利润站稳“十亿阵营”；开源证券实现8.08亿元净利润，处于第二梯队；华龙证券与渤海证券分别实现5亿元、4.82亿元净利润，位列末尾。
这一分化格局与2024年形成鲜明反差。2024年，5家拟IPO券商中4家实现营收、净利双增，仅开源证券出现营收下滑；而2025年则呈现“3增2降”的罕见格局，东莞证券、开源证券、华龙证券实现双增长，财信证券、渤海证券出现双降，行业竞争的激烈程度可见一斑。
界面新闻梳理5家券商年报发现，业绩分化的核心根源，直指自营投资业务的表现差异。当年A股权益市场活跃度持续提升，但债市却陷入“低利率、高波动”的震荡格局，部分机构甚至出现系统性主动降久期的操作，这种市场环境极大放大了各家券商自营投资能力的差距，最终导致业绩呈现“冰火两重天”的态势。
头部增长阵营中，开源证券的自营业务表现最为亮眼，其投资收益与公允价值变动收益合计达17.74亿元，同比增幅达34.18%，有效对冲了其他业务的波动。
反观业绩承压的两家券商，自营业务则成为拖累业绩的“重负”。
渤海证券全年自营业务收入仅3.25亿元，较上年同期的11.17亿元大幅缩水70.96%，成为其业绩“雪崩”的直接诱因；财信证券自营业务收入同样出现大幅下滑，6.3亿元的收入较上年下降37.32%，直接导致其业绩小幅承压；华龙证券自营业务收入3.63亿元，同比下降22.8%，主要受固定收益业务债券利率低位运行及市场收益率持续偏低的综合影响。
受益于2025年A股市场交投活跃度的大幅提升，5家拟IPO券商的经纪业务均实现两位数增长，成为“业绩压舱石”。Wind数据显示，2025年全行业沪深股票基金成交金额同比大幅增长，行业经纪业务整体回暖。
具体而言，东莞证券经纪业务表现最为突出，以21.29亿元的收入规模实现36.67%的同比增长，成为其业绩领跑的重要助力；华龙证券经纪业务收入6.78亿元，同比增幅达32%，占公司营业收入的比例高达43%，成为其核心收入来源；渤海证券经纪业务收入6.04亿元，同比增长27.75%，占营收比重提升至37.71%，成为其业绩下滑背景下的重要亮点；开源证券经纪业务手续费净收入6.22亿元，同比增长21.06%，与自营业务形成“双轮驱动”；财信证券经纪业务（含信用）收入16.7亿元，同比增长27%，有效缓冲了自营业务下滑带来的冲击。
在5家拟IPO券商中，东莞证券的业绩爆发尤为引人关注。这家东莞本土唯一的券商，在经历重大股权变动与人事调整后，2025年成功取代上一年度的财信证券，斩获营收、净利润“双料冠军”。
与东莞证券的强势表现形成鲜明对比，渤海证券成为5家券商中业绩下滑最惨烈的机构。年报显示，该公司2025年实现营业收入16.03亿元，同比下降33.4%；净利润4.82亿元，同比下滑35.0%，营收与净利双双暴跌逾三成，净利润规模在5家中垫底。
渤海证券表示，2025年券商自营业务呈现“股强债震”的结构分化格局，公司坚持“以稳为主，稳中求进”的自营战略，在稳健经营、服务地方、化解风险等方面取得一定成效，但仍难抵市场波动带来的冲击。不过，该公司也有亮点可循，其另类投资业务表现突出，实现收入1.76亿元，营业利润率高达92.63%，成为业绩下滑背景下的重要支撑。
中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英对界面新闻指出，当前市场形势对券商的投资策略与投研实力提出了更高标准。后续券商自营业务实力的悬殊，还会进一步拉大行业业绩分化差距。券商想要应对行业变局，需持续优化资产配置、强化风控管理，秉持稳健审慎的投资原则，紧跟市场行情灵活调整持仓布局，搭建并完善收益增强与风险对冲协同发展的运营体系，以此提升盈利的稳定性与长效性。
2024年的“领头羊”财信证券2025年实现营业收入26.49亿元，同比下降2.79%；净利润10.15亿元，同比微降3.77%。该公司在牌照拓展上取得重大突破，全资子公司财信基金正式展业，成为首家注册在湖南的公募基金公司。
开源证券2025年实现营业收入31.21亿元，同比增长7.07%，在5家券商中排名第二；净利润8.08亿元，同比增长9.57%，保持稳健增长态势。该公司在经纪和自营业务上表现强劲，两大业务协同发力，支撑整体业绩稳步提升，但投行业务却遭遇重创。2025年投资银行业务手续费净收入仅2.55亿元，同比锐减45.03%，主要受“债券业务资格暂停”影响，这也导致其尽管营收首次超越财信证券，但净利润仍不及后者。
后续梯队的华龙证券则实现稳健突围，2025年实现营业收入15.69亿元，同比增长18.88%；净利润5亿元，同比增长17.76%，尽管营收规模在5家中排名末位，但净利润超越渤海证券位居第四。华龙证券的核心优势在于经纪业务，其2025年实现证券经纪业务收入6.78亿元，同比增长32%，占公司营业收入的比例达43%；信用业务也实现稳步增长，收入2.93亿元，同比增长15.53%，成为支撑业绩增长的重要力量。
行业分化加剧，各梯队券商如何依托禀赋优化业务布局、错位发展？安爵资产董事长刘岩告诉界面新闻，“券业马太效应持续加深，券商需跳出同质化竞争，依托自身资本、投研与风控禀赋走差异化路线。自营已向去方向化、体系化、多元化转型，风控成为核心竞争力，找准定位、守住能力圈方能穿越行业洗牌。”
“分层发展路径上，头部券商凭借资本、牌照、投研及客户优势，推进自营去方向化转型，做强机构服务、全球化与金融科技，筑牢综合平台壁垒；中型券商走精品特色路线，深耕区域或细分赛道，搭建低波动自营策略，形成业务协同；小型券商聚焦轻资本与本土市场，严控高风险自营，以外部合作补短板，走轻量化发展道路。”他进一步对界面新闻表示。
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